Divergence des perspectives de croissance du Mexique : la reprise lente et les épreuves structurelles du moteur latino-américain

Rebond modéré des anticipations de croissance : faits et divergences

En janvier 2026, Vanguard, Goldman Sachs et la Banque du Mexique ont successivement publié leurs perspectives économiques annuelles. Trois chiffres — 1,5 %, 1,3 % et 1,1 % — reflètent des évaluations différentes du marché sur l'économie mexicaine. Malgré les divergences, le consensus est clair : le Mexique sortira de l'état de quasi-stagnation de 2025 (taux de croissance estimé à 0,3 %), mais la reprise sera limitée et, une fois encore, inférieure à la croissance moyenne de la région Amérique latine (1,9 %).

Comment comprendre ce « rebond modéré sur une base faible » ? Vanguard estime que la résilience de la demande de consommation américaine et la diminution des incertitudes liées aux politiques commerciales mondiales constituent les principaux soutiens externes. Goldman Sachs met davantage l'accent sur l'insuffisance du soutien budgétaire intérieur, les incertitudes entourant les relations commerciales et les risques politiques. Leur divergence tient essentiellement à des paris différents sur l'issue de l'examen de l'USMCA et sur la prévisibilité des politiques mexicaines.

L'industrie manufacturière exportatrice : les véritables bénéficiaires

Dans un contexte de croissance globale atone, des gagnants structurels sont déjà apparus. Vanguard souligne explicitement que le Mexique conserve un avantage relatif en matière de droits de douane, ce qui continue de soutenir les exportations manufacturières, en particulier dans les secteurs de l'automobile et de l'électronique. Cela signifie que l'effet de « nearshoring » induit par la recomposition des chaînes d'approvisionnement mondiales joue toujours son rôle. Les entreprises américaines maintiennent une partie de leur production au Mexique pour réduire les risques géopolitiques, et cette logique n'a pas été complètement interrompue par les frictions commerciales.

Mais ces bénéfices restent relativement concentrés. Les secteurs de l'automobile et de l'électronique sont des secteurs à forte intensité de capital et tournés vers l'exportation ; ils sont étroitement liés aux chaînes de valeur mondiales, mais leur effet d'entraînement sur l'emploi intérieur et les PME est limité. Cela explique aussi pourquoi il existe des points positifs au niveau microéconomique, tandis qu'au niveau macroéconomique, l'accélération est difficile.

Moteurs temporaires et vents contraires structurels

En 2026, le Mexique accueillera la Coupe du monde de la FIFA, ce qui devrait générer des dépenses touristiques supplémentaires ; la hausse du salaire minimum, qui couvre 8,5 millions de travailleurs, soutiendra à court terme les revenus des ménages. Mais en revanche, le marché du travail se refroidit et la progression des envois de fonds de l'étranger ralentit, ce qui affaiblit la dynamique de la demande intérieure. En mettant en avant ces deux forces, Vanguard montre que le scénario de croissance n'est pas unilatéral.

Ce qui mérite plus d'attention, c'est la politique budgétaire. Le gouvernement fédéral a fait de la consolidation budgétaire sa priorité : l'excédent budgétaire primaire devrait représenter 0,5 % à 0,6 % du PIB, et le taux d'endettement public devrait se stabiliser autour de 52 %. Cela fournit une ancre de stabilité à l'économie, mais au prix d'une réduction des investissements dans les infrastructures publiques. Dans la mesure où le secteur privé n'a pas encore pleinement pris le relais, le moteur de la croissance manque de vigueur. Le chef économiste de Vanguard, Roger Aliaga-Díaz, insiste particulièrement sur le fait que la croissance à long terme dépendra des réformes de l'éducation, de l'énergie et de la réglementation.

Un avertissement : une croissance inférieure à la moyenne régionale

Goldman Sachs estime que la croissance du Mexique atteindra 1,3 % en 2026, soit un chiffre inférieur à la moyenne régionale de 1,9 % en Amérique latine. Si cette prévision se concrétise, ce sera la deuxième année consécutive que le Mexique affiche une performance inférieure à la moyenne régionale. Cela refroidit le discours selon lequel « le Mexique est la star de l'Amérique latine ».Le Mexique a longtemps été considéré comme le grand gagnant du nearshoring en raison de sa proximité avec les États-Unis et de sa solide base manufacturière. Mais les données de croissance montrent que les avantages externes ne peuvent pas remplacer les réformes internes. Comparé aux pays exportateurs de ressources de la région, le Mexique ne bénéficie pas des retombées directes de la hausse des prix des matières premières, tout en ayant une dépendance commerciale plus élevée et en subissant une plus grande incertitude politique. Cela oblige les investisseurs à réexaminer la logique d'investissement au Mexique : le pays demeure important, mais n'est plus une success story automatique.

Observations clés

1. Les prévisions de croissance divergent fortement, mais vont dans le même sens : en 2026, l'économie mexicaine connaîtra une reprise modérée et aura du mal à retrouver les niveaux des années 2010.

2. Les industries manufacturières d'exportation (automobile, électronique) sont les bénéficiaires les plus certains, mais les retombées se concentrent dans des secteurs spécifiques.

3. La discipline budgétaire coexiste avec des coupes dans les investissements d'infrastructure. L'investissement privé devra assumer davantage de responsabilités.

4. La Coupe du monde et la hausse du salaire minimum apportent un soutien à court terme, mais la faiblesse du marché du travail et des envois de fonds freine la demande intérieure.

5. Le Mexique est resté sous la moyenne latino-américaine pendant deux années consécutives, ce qui souligne que le récit du « nearshoring » doit être corrigé par une approche plus pragmatique.

Perspectives à long terme de l'Amérique latine

Au cours des 5 à 10 prochaines années, la capacité du Mexique et de l'Amérique latine à réaliser une croissance durable dépendra de trois enjeux structurels :

Premièrement, la stabilité des accords commerciaux. La capacité de l'USMCA à continuer de fournir des règles prévisibles après l'examen de 2026 influencera directement les investissements manufacturiers. Vanguard estime que l'incertitude se dissipera au second semestre, mais ce jugement est lui-même assorti de nombreuses conditions.

Deuxièmement, la capacité des réformes internes à se concrétiser. La qualité de l'éducation, l'offre énergétique et l'efficacité réglementaire constituent les fondements de la compétitivité à long terme. Si le Mexique ne parvient pas à réaliser des avancées dans ces domaines, même une recomposition des chaînes d'approvisionnement mondiales ne lui permettra que de rester cantonné aux segments d'assemblage à faible valeur ajoutée.

Troisièmement, l'équilibre entre l'espace budgétaire et l'investissement privé. Tous les gouvernements sont confrontés à des contraintes d'endettement, mais les capitaux privés ne viennent pas automatiquement combler le vide. La qualité des institutions, l'état de droit et l'offre d'infrastructures déterminent les flux de capitaux.

Pour l'Amérique latine, le cas du Mexique offre un miroir : les dotations en ressources et la position géographique peuvent offrir des opportunités à court terme, mais ce sont les transformations structurelles qui constituent le fondement de la croissance à long terme. Au cours des cinq prochaines années, les pays qui parviendront à trouver un nouvel équilibre entre discipline budgétaire et investissement public seront plus susceptibles de se tailler une place dans le paysage mondial des marchés émergents.