Expectativa de crescimento moderado do México em 2026: divergências e desafios estruturais na recuperação econômica da América Latina.

Vendo o desafio coletivo da América Latina a partir das expectativas de crescimento do México

A gestora internacional de ativos Vanguard prevê recentemente que a taxa de crescimento econômico do México em 2026 será de 1,5%. Esse número está acima do consenso atual do mercado, mas ainda abaixo do nível de crescimento pré-pandemia. Para os leitores que observam a economia latino-americana, essa previsão não importa apenas para o México em si; ela funciona mais como um espelho, refletindo a situação geral da economia da América Latina no ciclo pós-pandemia: há suporte da demanda externa, mas insuficiência na dinâmica de crescimento endógeno.

De onde vem a dinâmica de crescimento?

O economista-chefe da Vanguard, Roger Aliaga-Díaz, apontou em uma reunião na Cidade do México que a vantagem tarifária relativa ainda sustenta as exportações manufatureiras do México, especialmente de automóveis e produtos eletrônicos. A resiliência da demanda do consumidor americano, juntamente com a redução gradual das incertezas nas políticas de comércio global, torna-se o principal motor externo do crescimento em 2026. Ao mesmo tempo, o aquecimento do consumo turístico proporcionado pela Copa do Mundo da FIFA e o aumento do salário mínimo beneficiando 8,5 milhões de trabalhadores também oferecem certo apoio no lado da demanda doméstica. Mas o relatório também alerta que o mercado de trabalho está esfriando e a entrada de remessas está caindo, fatores que compensarão parcialmente a dinâmica de crescimento.

Por que o crescimento do México fica abaixo da média regional?

O Goldman Sachs, em suas "Perspectivas Econômicas para a América Latina 2026", prevê que o México crescerá 1,3%, enquanto a média regional é de 1,9%. Isso significa que o México ficará atrás das principais economias latino-americanas pelo segundo ano consecutivo. Por que o México, sendo o principal parceiro comercial dos Estados Unidos, apresenta um crescimento mais fraco? O ponto-chave é a incerteza nas políticas comerciais dos EUA, especialmente o clima de espera nos investimentos devido à revisão do USMCA. Embora a Vanguard acredite que o processo de revisão se tornará mais claro no segundo semestre, os gastos de capital e as decisões logísticas das empresas podem permanecer cautelosos até lá.

A política fiscal também não oferece apoio anticíclico suficiente. O governo federal está avançando com a consolidação fiscal, e prevê-se que o superávit fiscal primário em 2026 seja de 0,5% a 0,6% do PIB, com a razão da dívida mantida em torno de 52%. Essa postura prudente ajuda a estabilizar a confiança do mercado, mas ao custo de comprimir o investimento em infraestrutura pública, deixando a tarefa do crescimento mais sobre os ombros do setor privado.

Indústria e comércio: quem mais se beneficia?

Na dimensão setorial, a indústria automotiva e a de eletrônicos continuam sendo os setores mais diretamente beneficiados. Com a tendência do nearshoring, o papel do México como extensão da cadeia de suprimentos dos EUA não mudou, e a vantagem da estrutura tarifária o coloca em uma posição favorável na reestruturação da manufatura global. Além disso, o turismo ganha um impulso extra com a Copa do Mundo. No entanto, esses pontos de crescimento não se convertem automaticamente em ganhos de produtividade de longo prazo. A Vanguard aponta que educação, energia e reforma regulatória são as chaves para determinar o potencial de crescimento do México na próxima década. A incerteza na regulação de energia afeta especialmente a competitividade dos custos da manufatura — a confiabilidade e o preço do fornecimento de eletricidade há muito tempo são pontos centrais considerados por empresas estrangeiras ao instalarem fábricas. Já a qualidade da educação limita a atualização do capital humano, fazendo com que o México enfrente gargalos ao avançar para elos de maior valor agregado.### Investimento e Fluxos de Capital: Aguardando Pacientemente as Reformas Estruturais

Do ponto de vista dos fluxos de capital, o espaço fiscal interno do México é atualmente limitado, com o investimento estrangeiro direto concentrado na manufatura orientada para a exportação, enquanto o investimento em serviços e infraestrutura é relativamente insuficiente. O Goldman Sachs acredita que as reservas internacionais do México são suficientes (US$ 251,8 bilhões no final de 2025) para amortecer choques externos, o que oferece aos investidores um colchão de segurança. No entanto, os fluxos de capital de médio e longo prazo ainda dependem da clareza dos sinais políticos. Com o desfecho da revisão do USMCA, a confiança dos investidores tende a se recuperar, mas se as reformas estruturais continuarem "sempre anunciadas, mas nunca implementadas", o capital pode permanecer mais focado na arbitragem de curto prazo do que na construção de capacidade produtiva de longo prazo.

Olhando para a América Latina, situações semelhantes também são generalizadas. A previsão de crescimento da região como um todo é de apenas 1,9%, com espaço fiscal limitado, volatilidade do ciclo de commodities e riscos políticos interligados, tornando as decisões de investimento cada vez mais seletivas. A desaceleração do México não é um fenômeno isolado: os países exportadores de recursos se beneficiam da demanda por minerais críticos impulsionada pela transição energética, mas enfrentam volatilidade nas cadeias de suprimentos; as economias orientadas para a manufatura são limitadas pela demanda externa e pela incerteza política. A situação do México evidencia a "dualidade" da América Latina na reestruturação do comércio global — as vantagens geográficas e dos acordos comerciais trazem oportunidades de nearshoring, mas também tornam o crescimento mais suscetível às mudanças nas diretrizes políticas dos Estados Unidos.

Observações Principais

1. As expectativas de crescimento do México para 2026 são moderadas, refletindo a coexistência de resiliência da demanda externa e restrições estruturais internas. 2. A incerteza da política comercial continua sendo a variável central que reprime o investimento, e o desfecho da revisão do USMCA influenciará a confiança no segundo semestre. 3. A consolidação fiscal e o investimento insuficiente em infraestrutura fazem com que o setor privado assuma responsabilidade excessiva pelo crescimento. 4. As indústrias automotiva, eletrônica e de turismo se beneficiam, mas a competitividade de longo prazo depende do avanço substancial das reformas energética e educacional. 5. O México permanece consistentemente abaixo da média regional, revelando a divergência e a fragilidade do padrão de crescimento econômico da América Latina.

Perspectivas de Longo Prazo para a América Latina

Nos próximos 5 a 10 anos, a mudança estrutural mais relevante na América Latina é se a reestruturação das cadeias de suprimentos globais e a transição energética podem gerar novos caminhos de atualização industrial. Para o México, aproveitar a janela do nearshoring para impulsionar a manufatura da montagem para a pesquisa e desenvolvimento e componentes de alto valor agregado é a chave para romper o teto de crescimento de 3%. Para a América Latina como um todo, educação, infraestrutura e qualidade institucional determinarão se o capital está "de passagem" ou "criando raízes". A penetração da inteligência artificial e da economia digital pode oferecer novas alavancas de produtividade para as economias tradicionalmente baseadas em recursos, mas também pode ampliar ainda mais o fosso tecnológico dentro e fora da região. A América Latina precisa passar de "fornecedora passiva de recursos" para "participante ativa na definição de regras"; caso contrário, o centro de crescimento poderá permanecer em torno de 2% por um longo período.