Divergência nas expectativas de crescimento do México: a lenta recuperação do motor latino-americano e os desafios estruturais

Modesta recuperação das expectativas de crescimento: fatos e divergências

Em janeiro de 2026, a Vanguard, o Goldman Sachs e o banco central do México divulgaram, sucessivamente, suas perspectivas econômicas anuais. Três números — 1,5%, 1,3% e 1,1% — representam diferentes avaliações do mercado sobre a economia mexicana. Apesar das divergências, o consenso é claro: o México deixará para trás o estado de quase estagnação de 2025 (crescimento estimado em 0,3%), mas a recuperação será limitada e, mais uma vez, ficará abaixo da taxa média de crescimento da América Latina (1,9%).

Como interpretar essa "recuperação moderada sobre uma base baixa"? A Vanguard acredita que a resiliência da demanda de consumo dos EUA e a redução da incerteza nas políticas de comércio global são os principais apoios externos. O Goldman Sachs, por sua vez, enfatiza mais a insuficiência do apoio fiscal doméstico, a incerteza nas relações comerciais e os riscos políticos. A divergência entre os dois é, essencialmente, uma aposta diferente sobre o resultado da revisão do USMCA e a previsibilidade das políticas mexicanas.

Indústria exportadora: a verdadeira beneficiária

Em meio ao crescimento geralmente lento, os vencedores estruturais já emergiram. A Vanguard aponta claramente que o México mantém uma vantagem relativa em tarifas, o que continua sustentando as exportações manufatureiras, especialmente nos setores automotivo e eletrônico. Isso significa que o efeito de "nearshoring" trazido pela reestruturação das cadeias globais de suprimentos continua em ação. As empresas americanas mantêm parte da produção no México para reduzir riscos geopolíticos, e essa lógica não foi totalmente interrompida pelas tensões comerciais.

No entanto, esse benefício é relativamente concentrado. Os setores automotivo e eletrônico são segmentos de capital intensivo e orientados à exportação, estritamente ligados às cadeias globais de valor, mas com capacidade limitada de impulsionar o emprego doméstico e as pequenas e médias empresas. Isso também explica por que há pontos positivos no nível micro, mas é difícil acelerar no nível macro.

Impulsos temporários e ventos contrários estruturais

Em 2026, o México sediará a Copa do Mundo da FIFA, o que deve gerar gastos adicionais com turismo; o aumento do salário mínimo cobrirá 8,5 milhões de trabalhadores, sustentando a renda familiar no curto prazo. Por outro lado, o mercado de trabalho está esfriando e o crescimento das remessas do exterior está diminuindo, enfraquecendo o impulso da demanda interna. A Vanguard menciona essas duas forças lado a lado, mostrando que a história de crescimento não é unidirecional.

A política fiscal merece ainda mais atenção. O governo federal estabeleceu a consolidação fiscal como prioridade: prevê-se um superávit primário de 0,5% a 0,6% do PIB, com a taxa da dívida pública estável em torno de 52%. Isso fornece uma âncora de estabilidade para a macroeconomia, mas ao custo da redução do investimento em infraestrutura pública. Com o setor privado ainda não assumindo totalmente o papel, o motor do crescimento parece sem força suficiente. O economista-chefe da Vanguard, Roger Aliaga-Díaz, destacou especificamente que o crescimento de longo prazo dependerá de reformas na educação, na energia e na regulação.

Um alerta abaixo da média regional

O Goldman Sachs estima que o México crescerá 1,3% em 2026, abaixo da média regional da América Latina, de 1,9%. Se essa previsão se concretizar, será o segundo ano consecutivo em que o México fica atrás da média regional. Isso esfria a narrativa de que "o México é a estrela da América Latina".Há muito tempo, o México é visto como o maior vencedor do nearshoring por sua proximidade com os Estados Unidos e sua sólida base manufatureira. No entanto, os dados de crescimento mostram que as vantagens externas não substituem as reformas internas. Em comparação com os países exportadores de recursos da região, o México não usufrui dos ganhos diretos da alta dos preços das commodities, mas tem maior dependência comercial e enfrenta maior incerteza política. Isso exige que os investidores reavaliem a lógica de investimento no México: ele continua importante, mas deixou de ser uma história de sucesso automática.

Observações centrais

1. As expectativas de crescimento divergem bastante, mas a direção é a mesma: em 2026, a economia mexicana terá uma recuperação moderada, sem retornar aos níveis da década de 2010. 2. A indústria manufatureira exportadora (automotiva, eletrônicos) é a beneficiária mais certa, mas os ganhos se concentram em setores específicos. 3. A solidez fiscal coexiste com cortes no investimento em infraestrutura, e o investimento privado precisa assumir mais responsabilidade. 4. A Copa do Mundo e o aumento do salário mínimo oferecem suporte de curto prazo, mas o mercado de trabalho e o enfraquecimento das remessas inibem a demanda interna. 5. O México ficou abaixo da média latino-americana por dois anos consecutivos, evidenciando que a narrativa do "nearshoring" precisa ser corrigida por uma perspectiva mais pragmática.

Perspectivas de longo prazo para a América Latina

Nos próximos 5 a 10 anos, a capacidade do México e da América Latina de alcançar crescimento sustentável dependerá de três grandes questões estruturais:

Primeiro, a estabilidade dos acordos comerciais. Se o USMCA continuará a oferecer regras previsíveis após a revisão de 2026 afetará diretamente o investimento manufatureiro. A Vanguard acredita que a incerteza se dissipará no segundo semestre, mas essa avaliação em si está cheia de condicionalidades.

Segundo, se as reformas domésticas serão implementadas. Qualidade educacional, oferta de energia e eficiência regulatória são a base da competitividade de longo prazo. Se o México não conseguir avançar nessas áreas, mesmo com a reestruturação das cadeias globais de suprimentos, permanecerá apenas na etapa de montagem de baixo valor agregado.

Terceiro, o equilíbrio entre espaço fiscal e investimento privado. Todos os governos enfrentam restrições de endividamento, mas o capital privado não preenche automaticamente o vazio. Qualidade institucional, Estado de Direito e oferta de infraestrutura determinam o fluxo de capitais.

Para a América Latina, o caso do México oferece um espelho: dotações de recursos e posição geopolítica podem proporcionar oportunidades de curto prazo, mas a transformação estrutural é a base do crescimento de longo prazo. Nos próximos cinco anos, os países que conseguirem encontrar um novo equilíbrio entre disciplina fiscal e investimento público terão mais chances de ocupar um lugar de destaque no cenário global de mercados emergentes.